設立理財子公司開展資管業(yè)務，有利于強化銀行理財業(yè)務的風險隔離，推動銀行理財回歸資管業(yè)務本源，逐步有序打破剛性兌付。同時還有利于優(yōu)化組織管理體系，建立符合資管業(yè)務特點的風控制度和激勵機制，促進理財業(yè)務規(guī)范轉型——
資產(chǎn)管理行業(yè)將迎來新力量。
隨著《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法(征求意見稿)》向社會征求意見，業(yè)內(nèi)期待已久的銀行理財監(jiān)管實施細則終揭面紗。
子公司理財產(chǎn)品“新”在何處?一是不設置理財產(chǎn)品銷售起點金額，使得銀行理財與公募基金站在了“同一起跑線”;二是拓寬了投資者購買渠道，不僅銀行業(yè)金融機構可以代銷，其他銀保監(jiān)會認可的機構也可代銷;三是允許子公司發(fā)行分級理財產(chǎn)品;四是允許子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票。
這些新政策將對市場產(chǎn)生何種影響?投資者應如何調整投資策略?記者就此采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。
為何設立“子公司”
銀行設立“子公司”，看似僅僅是涉及機制變革層面的舉措，實則可能對銀行理財產(chǎn)品產(chǎn)生深遠影響。
中國銀保監(jiān)會相關負責人表示，作為一項制度創(chuàng)新，銀行理財子公司由在境內(nèi)注冊成立的商業(yè)銀行作為控股股東發(fā)起設立，屬于獨立于母行的非銀行金融機構，主要從事理財業(yè)務。
也就是說，銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務與信貸、自營交易、證券投行和保險等金融業(yè)務相對分離，通過一個“自主經(jīng)營、自負盈虧”的獨立法人機構來運行。
“設立理財子公司開展資管業(yè)務，有利于強化銀行理財業(yè)務的風險隔離，推動銀行理財回歸資管業(yè)務本源，逐步有序打破剛性兌付。”該負責人說，同時還有利于優(yōu)化組織管理體系，建立符合資管業(yè)務特點的風控制度和激勵機制，促進理財業(yè)務規(guī)范轉型。
實際上，由獨立法人機構開展資管業(yè)務已是國際通行的做法。業(yè)內(nèi)普遍認為，我國商業(yè)銀行理財子公司的設立時機已基本成熟。
從政策層面看，今年4月份發(fā)布的“資管新規(guī)”要求，主營業(yè)務不包括資管業(yè)務的金融機構應當設立子公司開展資管業(yè)務;今年9月份發(fā)布的“理財新規(guī)”進一步規(guī)定，商業(yè)銀行應當通過具有獨立法人地位的子公司開展理財業(yè)務，暫不具備條件的，商業(yè)銀行總行應當設立理財業(yè)務專營部門，對理財業(yè)務實行集中統(tǒng)一經(jīng)營管理。
從國內(nèi)實踐看，商業(yè)銀行已具備一定的實施基礎。按照原銀監(jiān)會要求，大部分商業(yè)銀行已完成“理財事業(yè)部”改革，在產(chǎn)品銷售、投資管理、風險管理、IT系統(tǒng)建設、會計核算等方面相對獨立運作，為設立子公司奠定了基礎。
據(jù)不完全統(tǒng)計，此前光大銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、華夏銀行、中信銀行、北京銀行等多家機構均已開展了相關實踐。
不設理財銷售起點金額
繼“理財新規(guī)”將銀行理財產(chǎn)品銷售起點從5萬元降為1萬元之后，這一起點再迎調整?！独碡斪庸竟芾磙k法》明確，將不再設置理財產(chǎn)品銷售起點金額。
“這意味著，銀行理財與公募基金站在了同一起跑線，后者的銷售門檻優(yōu)勢降低。”某國有大行資產(chǎn)管理部相關負責人說，尤其是由銀行理財子公司發(fā)行的固定收益類理財產(chǎn)品，將與貨幣基金、債券基金等公募基金產(chǎn)品形成更激烈的競爭。
“隨著投資者不斷成熟，降低銀行理財產(chǎn)品門檻確有必要，有助于銀行理財產(chǎn)品更加普惠化，覆蓋更多的普通投資者。”中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼說，這也有利于銀行理財產(chǎn)品與公募基金等資管產(chǎn)品公平競爭，增強產(chǎn)品的吸引力，提高資金募集能力。
其次，上述規(guī)定也拓寬了投資者購買渠道。此前，如果投資者想購買某銀行的理財產(chǎn)品，只能通過該行或其他吸收公眾存款的銀行業(yè)金融機構。
《理財子公司管理辦法》則規(guī)定，子公司理財產(chǎn)品可以通過銀行業(yè)金融機構代銷，也可以通過銀保監(jiān)會認可的其他機構代銷。
“也就是說，未來擁有相應牌照的第三方非銀行科技公司也能夠代銷銀行子公司的理財產(chǎn)品，這有望為科技公司帶來新的業(yè)務增長點。”京東金融研究院院長孟昭莉認為。
再次，在產(chǎn)品分級方面，新規(guī)允許子公司發(fā)行分級理財產(chǎn)品。具體來看，產(chǎn)品名稱中應包含“分級”或“結構化”字樣，分級理財產(chǎn)品的同級份額享有同等權益、承擔同等風險。
“銀行理財子公司不得違背風險收益相匹配原則，利用分級理財產(chǎn)品向特定一個或多個劣后級投資者輸送利益。”銀保監(jiān)會相關負責人說，子公司應當向投資者充分披露理財產(chǎn)品的分級設計及相應風險、收益分配、風險控制等信息。
公募理財產(chǎn)品可直投股票
頗令市場興奮的是，《理財子公司管理辦法》允許子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票。同時，辦法對股票投資的集中度管理也提出了要求，即銀行理財子公司全部開放式公募理財產(chǎn)品持有單一上市公司發(fā)行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的15%。
此前，銀行私募理財產(chǎn)品已被允許直接投資股票，銀行公募理財產(chǎn)品雖然也可入市，但需要通過“公募基金”這一載體間接入市。
“允許子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票，對銀行來說，這意味著理財產(chǎn)品投資范圍得以擴大，產(chǎn)品創(chuàng)新的空間更大。”董希淼說，對股市來說，將可以引入更多的長期穩(wěn)定資金，投資者結構和投資風格也有望改變。
他認為，未來理財子公司將可能成為打通間接融資與直接融資的重要載體。“當然，這并不意味著理財資金將立即大量進入股市。在審慎經(jīng)營策略下，銀行資管對權益類資產(chǎn)的配置比例可能不會快速提升。”
值得注意的是，在明確了業(yè)務規(guī)則后，理財子公司接下來的定位和發(fā)展路徑仍需進一步探索。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，子公司與商業(yè)銀行將是兩個獨立的法人主體，結合國外資管子公司發(fā)展經(jīng)驗，未來理財子公司有望成為一個連接左右、溝通上下的綜合服務平臺。具體來看，理財子公司不應局限于單一的產(chǎn)品部門或者客戶部門，而應推出開放式的綜合服務。
在產(chǎn)品方面，理財子公司既可根據(jù)自身投研能力設計相應的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，也可引入第三方發(fā)行的產(chǎn)品，為客戶提供多樣的資產(chǎn)管理產(chǎn)品和投資服務;在客戶方面，既可以為保險公司、中小金融機構等機構客戶提供服務，也可以圍繞行內(nèi)高凈值私人客戶提供投資建議和財富管理服務。
同時，理財子公司也需要加大與母行業(yè)務部門、分行的合作，提供從資產(chǎn)管理到融資、融智等的綜合金融服務，理順并深化產(chǎn)品和客戶的聯(lián)動、子公司與母公司的聯(lián)動。此外，理財子公司還應加強與其他資管機構等合作，在競合中提升跨界服務能力，成為踐行“開放銀行”理念的綜合金融平臺。(郭子源)
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